新安股份：发展动力将源自有机硅产业链

　　在经历了前期价格的大幅上涨之后，草甘膦和有机硅行业逐渐步入调整期，行业盈利能力出现回落。我们认为新安股份作为国内草甘膦和有机硅行业的龙头企业，通过成熟的循环经济和技术以及规模效应，仍将能维持行业领先的盈利水平。公司目前大力开拓产业链的下游，产业链的完善进一步巩固了公司在有机硅及草甘膦行业的龙头地位，未来将借助杭化院的技术交流平台拓展新的发展方向。

　　草甘膦暴利时代结束 规模成本优势确保公司龙头地位：2007-2008 年在草甘膦价格快速上涨的带动下，国内众多企业大量扩产。但是转基因作物对草甘膦的需求增量的贡献毕竟有限，需求增速很有可能将在2009 年开始放慢，预计供过于求现象将在2009 年开始出现，如果美洲草甘膦单位使用量不出现明显上升、我国农药环保措施不能淘汰小产能，那么整体行业的盈利能力将会有较大幅度的下降。但作为行业龙头，新安股份通过其规模势、成本优势、和稳定的客户群仍将能够保证销量并获得超出行业平均水平的收益。此外公司还在积极开拓下游制剂的国外市场，这将有力于公司长期的发展。

　　有机硅看下游发展：近几年我国有机硅单体产能扩充很快，预计在2009年到2010 年有机硅单体的供求关系将逐渐逆转，国内单体的盈利空间将不断减小。目前我国有机硅下游产品开发力度不够，空间依然广阔，将是未来有机硅企业的发展看点。新安股份非常准确的判断了市场的发展，在今年进一步加大了对下游产品的开发力度，收购深圳天玉并扩大下游硅橡胶产能。预计随着公司产业链的逐渐延伸和产品的不断丰富，下游有机硅产品的盈利能力将逐步增强，公司将继续向高附加值的精细化工企业迈进。

　　考虑到未来国际上对草甘膦的需求仍将稳定增加，稳定的客户群和高质量的产品仍将使公司获得稳定的订单，我们预计明年公司的草甘膦平均售价能够维持在29000 元左右，销量80000 吨左右；目前有机硅中间体的价格已经接近历史低位，我们预计明年有机硅中间体价格将略有回暖，公司单位DMC 实现价值在26400 元左右。考虑公司09 年开始享受优惠税率，预计公司2008-2010 年EPS 分别为6.02，2.34 和2.67 元。目前公司的股价相当于2009 年12.3 倍PE，我们认为该价格反映了公司目前可见的价值。考虑到公司具有长远的发展计划和持续的发展动力我们维持公司增持的投资评级。

　　风险因素：国际国内宏观经济对农业、地产、电子电器的影响过大使得公司产品盈利水平大大低于我们的预期；公司对有机硅下游市场开拓速度低于我们预期；公司获得15%的高新技术优惠税率的早晚会使业绩与我们预期相比出现偏差。

新安股份：疯狂草甘膦之后 09年是新起点

　　新安股份  （600596 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布2009 年度三季报，其主要内容为：

　　今年1~9 月份，公司实现了营业收入604335.27 万元，比上期同期增长132.12%，实现归属于上市公司股东的净利润149488.08 万元，与上年同期比增长390%。今年前三季度共实现基本每股收益5.2125 元，其中第三季度实现基本每股收益1.6753 元，第三季度同比增长292.16%，但环比下降30.12%；

　　同时公司对全年业绩作出预增为250%，经初步测算2008 年全年EPS 将在6.037 元左右。

　　事件评论

　　第一，草甘膦暴利结束，但中长期仍是看好品种

　　受国际供需关系影响，2007 年初以来，我国草甘膦市场价格从30000 元／吨一路飙升，依然供不应求，尤其是去年四季度以来涨幅更是惊人，公司目前草甘膦出厂价曾一度涨至接近10 万元/吨。目前草甘膦价格面临的最大压力是国内小产能的释放(由于数目众多，我们无法准确统计)，造成目前市场报价较乱，有的报价已经低至3 万多，已接近生产成本，很多小企业的利润已经很薄，其开工率没有保证，部分已经限产甚至停产。

　　目前草甘膦市场处于对新进产能释放的预期同时尤其淡季影响而进入消化库存阶段，行业开始洗牌，草甘膦价格和毛利率将回归合理并稳定。我们预计进入11 月下旬后，随着南美等国外地区旺季来临，以及前期库存的消化完毕，届时还由于枯水期来临造成黄磷供应不足，也将成为草甘膦的原料瓶颈，预计到时草甘膦价格有反弹的可能。

　　我们认为，草甘膦在性能上作为一个优秀的除草剂品种，一定时期内不太可能出现替代品种，并且国际需求依赖中国产能已经是不争的事实，在短期行业经过产能释放的冲击之后，经过洗牌，行业发展及盈利水平将回归正常，行业未来也将更加健康的发展。

　　第二、公司二季度草甘膦价格高于市场，规模技术成本优势决定公司未来将在行业洗牌中胜出

　　由于公司此前已经预计到3 季度草甘膦价格会下跌，所以提前锁定了大部分3 季度的供货长单，虽然公司后来根据市场情况对合同价格做了修改，但均价格仍然在6 万元/吨左右，大大高于市场价。另外，公司主要原料之一亚磷酸二甲酯上可以自给，在成本上比其它小企业具有明显优势。目前公司草甘膦不含税成本已下降至2.3~2.5 万元/吨，而不含税的售价在接近3.5~3.7 万元/吨左右，我们判断公司未来草甘膦毛利率将回归到25%左右的合理水平。

　　新安股份目前是世界上仅次于孟山都的第二大草甘膦生产商，公司控股子公司镇江江南化工有限公司新区5 万吨/年草甘膦项目二期年产2.5 万吨于今年2月份投入生产。目前本公司草甘膦产能共计8 万吨/年。另外，公司还计划新建2万IDA法草甘膦装置，目前可研方案已经完成。此外，公司拟增发项目之一的11.14万吨/年农药剂型项目已进入前期，计划2009年12月建成投产。项目建成后可实现销售收入196648万元，年均利润总额8236.1万元。公司目前已经有41%、62%以及颗粒剂等草甘膦剂型在美国成功注册，制剂的毛利率通常较高且稳定(一般在30%以上)，公司可以根据市场情况，调节制剂和原药的生产比例，平滑产品价格波动的风险。

　　第三，公司有机硅产业链完整，未来发展空间大

　　07 年上半年随着蓝星新材10 万吨单体的投产，致使中间体DMC 的价格下跌至21000 元/吨，不少企业已无利可图，造成部分企业如吉化装置一度基本停产，当时我们判断有机硅单体价格已经见底，而从数据来看，DMC 的价格已从去年底的21000 元/吨一度反弹至31000 元/吨，目前由于受到整个宏观经济的影响下跌至2.8 万元/吨，未来我们预计将保持基本稳定。今年单体价格反转是出现在5 月底，上半年均价较低，公司毛利率39.33%，虽然下半年成本受到硅块价格上涨的影响，但综合考虑，我们预计下半年产品毛利率会有一定回升。

　　公司目前拥有9 万吨单体，2 万吨生胶、8000 吨高温混炼胶、800 吨白炭黑，1 万吨107 胶，1 万吨三氯氢硅的下游深加工能力，同时还有聚醚改性硅油、硅烷偶联剂、室温胶等的技术储备。公司在建的绥化10 万吨硅块项目(一期3万吨硅块项目，将于08 年底建成，二期7 万吨也有望于09 年底投产)和与迈图合资的10 万吨单体项目预计将于09年6 月建成投产，届时公司将打造上下游一体化的有机硅巨头。

　　公司增发项目之一的45000 吨室温橡胶项目(1.5 万吨107 胶，3 万吨室温密封胶的商品量)将进一步扩大公司下游产能和单体自用率。另一个增发项目有机硅副产物的综合利用09 年底完成后，公司将具备3 万吨的三氯氢硅的产能(目前已有1 万吨)，而3 万吨的三氯氢硅可以加工生产2000 吨气相二氧化硅和9000 吨硅烷偶联剂。

　　另外，公司此前已经公告收购清远大为(占85%的股权)，新建20000 万吨混炼胶，2000 吨液体胶的装置，预计将于09 年8 月完工；之后公司将实施对深圳大为和深圳天玉的收购(7000 吨混炼胶产能)，其所用生胶将有公司本部提供。

　　第四，我们判断四季度将是公司未来一年业绩低点，预计08~10 年的EPS 分别为6.057、3.315 和3.806 元，维持公司“推荐” 评级

　　公司未来将专注于有机硅和草甘膦两大主业的做大做深做细，实现副产物的完全综合利用，提高产品附加值，我们非常看好新安股份未来的长期发展。我们认为今年四季度将是未来一年公司业绩的低点，我们将密切关注公司今年第四季度的经营变化。我们对公司的盈利预测为：2008~2010 年的EPS 将分别为6.057、3.315 和3.806 元，09 年的动态市盈率也仅9 倍。考虑到公司的龙头地位，先进的生产工艺，我们维持新安股份“推荐”的评级

证通电子：产品虽小 价值不可小视

　　证通电子主要从事金融电子支付设备研制、生产和销售的。公司多项产品处于市场领先地位，其中ATM加密键盘和电话E-POS市场的国内龙头企业，银行自助服务终端位列前三强。

　　ATM加密键盘或受全球金融危机影响增速放缓。公司ATM加密键盘出口占80%以上，客户包括来自日本、韩国、俄罗斯等国家等ATM制造商，其中日立和OKI的采购量分别占50%、30%。九月以来已出现日本客户减缓采购的迹象。

　　电话E-POS突飞猛进。电话E-POS产品05年开始销售以来，销售增长非常快。06年销售5万多台，07年10万多台，08年预计可以销售40多万台。随着销量大幅增加，该产品价格和毛利率也不断下降。

　　自助服务终端长期快速增长趋势没有改变。三季度奥运会导致银行招标推迟对自助服务终端销售产生了实质性影响，但排队、理财产品增多等问题迫使银行加大电子金融化建设投入，同时其他领域应用也正在不断兴起，自助服务终端需求只会增加不会减少。

　　我们预测公司2008-2010年的每股收益0.73元、1.02元和1.31元，与中小板上市同类公司相比估值水平不高，给予“买入”投资评级，建议投资者重点关注。

证通电子：受益于产品多元化

　　公司08 年前三季度实现营业收入25035.18 万元，同比增长63.87%；净利润3872.04 万元，同比增长47.91%。三季度没预期好，源于受奥运影响，7-9 月份金融系统封网；以及公司的毛利率有所下滑。

　　公司加密键盘的收入80%左右来源于日本日立、OKI 和富士通，此次金融危机造成日本本国对ATM 的需求下降，以及我国本土ATM 厂商的崛起，国外ATM 厂商受到很大的冲击，所以来自日本的订单从10 月开始有所下滑；但由于公司电话E-POS 增长迅速，与其配套的加密键盘需求旺盛，因此对加密键盘收入的下滑有所缓冲。

　　电话 E-POS 销售增长迅速，在农行15 万台订单下，还新增了邮政30 万台订单，电话E-POS 将会增长100%以上；同时建行也在小批量适用，可能成为公司今后几年电话E-POS 又一个增长来源。但由于电话E-POS 的技术壁垒相对较低，竞争激烈；电话E-POS 的毛利率有所下滑，也并不排除未来还会有较大幅度的下调。

　　公司凭借多年的技术积累，能够根据不同客户的需求快速提出解决方案。公司自动服务终端除了银行类自动服务设备外，还在不断拓展非银行领域的自动服务设备，如公司已对中移动、中国电信、电业局和机场等非银行领域小批量的供应自动服务设备。我们认为这是公司业绩持续增长的主要动力，也是公司在激烈的竞争中取胜的法宝。

海欣股份：上海地产概念突出 比肩斯米克

　　迪士尼乐园落户上海浦东川沙镇即将定案的消息，令到厂房坐落在离川沙镇以南10公里左右的中路股份，居然一口气连拉了9个涨停，其"表演"叫人叹为观止，其股价短期的翻倍更加凸现出迪士尼概念的巨大财富效应。无独有偶，又一只上海本地股明星股--斯米克  （002162 ）于近日腾空而起，连续4个涨停板其强势直逼中路股份。事实上，在中央及上海本地政府大规模投资拉动经济的背景下，关于迪士尼项目落定上海的预期持续升温，上海本地股近期几乎是全线爆发，每个交易日几乎都有为数不少的上海本地股冲击涨停。从今日盘面来看，又有中船股份  （600072 ）、上海机电  （600835 ）、航天机电  （600151 ）、斯米克  （002162 ）、创兴置业  （600193 ）、海鸟发展  （600634 ）等多只品种集体封于涨停。而作为被严重忽视的上海本地股，海欣股份  （600851 ）不但具有正宗上海地产概念，并且其股价在技术上也已经是蓄势已久，未来克隆中路股份和斯米克连续涨停走势的迹象已越来越明显，看来该股亦将上演财富新神话!

　　迪士尼概念凸现上海本地股巨大财富效应

　　据媒体报道，迪士尼选址确定于浦东川沙和南汇交界的黄楼区域，首期工程占地面积4平方公里，最终完成的占地面积达8平方公里。资料显示，川沙位于上海浦东新区东南区，濒临东海，东南接上海浦东国际机场。上海市政府对其功能定位为"空港物流、现代居住和文化旅游"。"所谓文化旅游很大程度上寄望迪士尼主题公园的落成使用，随之而来的是川沙区域房价的上升与商业、酒店、餐饮等服务产业的全面启动。

　　由于迪士尼乐园在国际上具有极大的品牌和经济效应，且上海迪士尼乐园带来的持续效益可达几十年，不逊于北京奥运，迪士尼概念正成为炙手可热的香饽饽。而在迪士尼落户浦东的预期下，上海房地产有不同程度的影响。来自上海克而瑞信息技术有限公司的研究报告显示，到今年10月，川沙板块商品住宅成交均价13695元/平方米，与去年同期相比上涨超过28%。在今年3月韩正市长表态迪士尼项目后，川沙一度创下超过1.6万元/平方米的月成交单价，迪士尼概念的财富效应由此可见一斑。

　　因此，也难怪像中路股份、斯米克以及其它等在上海有土地产权的上海本地股能够如此疯狂地演绎连续涨停的神话。

　　海欣股份在上海开发地产历史已久 有望克隆中路股份和斯米克连续涨停

　　作为世界毛绒生产巨头之一，海欣股份  （600851 ）形成了从面料到服装销售的生产基地，公司还收购具有70年历史的GLENOIT公司纺织分部及46个可永久使用的品牌商标，并在占全球60%服装市场的北美占有一席之地。尤其应该引起关注的是，作为一家成立较早的上海本地上市公司，海欣股份  （600851 ）的上海地产项目一直在稳步推进。

　　早在2001年，由海欣股份  （600851 ）投资的位于上海松江的高绿化景观现房--"海欣城"隆重推出。"海欣城"位于即将建成的"松江大学城"城侧，无论是环境品质还是房型或是物业管理均在当地首屈一指。不仅如此，由海欣股份、上海金陵联手组建的上海金欣联合发展有限公司投资建设，美国JY规划设计事务所与上海建筑设计研究院强强联手精心打造的金陵海欣大厦雄踞著名福州路文化街，毗邻人民广场，东靠外滩CBD金融街，南望淮海路商业街，北接南京路步行街，珍稀豪座可谓是万目焦点。2005年4月，公司的全资子公司上海海欣建设发展有限公司与上海徐家汇商城股份有限公司、上海丰柏企业发展有限公司、上海平台投资有限公司共投入2000万元人民币在上海注册成立上海金硕置业有限公司，该公司已中标上海市配套商品房闵行区浦江镇基地2号地块。

　　因此，作为被严重忽视的上海本地股，海欣股份  （600851 ）不但具有正宗上海地产概念，并且其股价在技术上也已经是蓄势已久，未来克隆中路股份和斯米克连续涨停走势的迹象已越来越明显，看来该股亦将上演财富新神话!

[ 本帖最后由 中线之道 于 2008-12-4 08:51 编辑 ]

海欣股份：世界毛绒巨头 受益人民币连续跌停

　　继人民币兑美元在12月1日大跌近500点，创中国汇率改革以来的最大跌幅之后，周三美元/人民币现汇开盘报6.8845，这已经是现汇市场盘中连续第三个交易日触及"跌停"。现汇市场上人民币对美元再度跌停表明市场对人民币贬值的预期越来越强烈。二级市场中，作为出口大户纺织服装板块无疑是人民币贬值的最大受益者，相关个股纷纷竞相涨停、大放异彩，成为市场一道亮丽的风景线。继昨日欣龙控股  （000955 股吧,行情,资讯,主力买卖）、杉杉股份  （600884 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宜科科技  （002036 股吧,行情,资讯,主力买卖）等品种涨停之后，今日航民股份  （600987 股吧,行情,资讯,主力买卖）、江苏三友  （002044 股吧,行情,资讯,主力买卖）、浪莎股份、三房巷  （600370 股吧,行情,资讯,主力买卖）等相关品种也再度强势涨停，鄂尔多斯  （600295 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华西村、山东如意  （002193 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华纺股份  （600448 股吧,行情,资讯,主力买卖）等品种纷纷报收长阳。事实上，细心的投资者可以发现，今年以来，国家三次调高纺织行业出口退税率至17%。这无疑已经为纺织行业复苏带来了希望，现在人民币大幅贬值又无疑将明显刺激纺织品的出口。种种迹象已表明，中国纺织服装行业有望否极泰来。在此背景下，纺织服装板块无疑具有持续走强的动力，成为后市做多资金追逐的目标。资料显示，海欣股份  （600851 股吧,行情,资讯,主力买卖）  （600851 股吧,行情,资讯,主力买卖）是目前世界上投资规模最大的毛绒生产联合企业，各类毛绒面料的年生产能力已达到4000万米。可以说，在国家三次调高纺织行业出口退税率至17%，以及人民币急速贬值的双重利好的背景下，纺织服装板块正在上演令人眼花缭乱的涨停表演大戏，而海欣股份  （600851 股吧,行情,资讯,主力买卖）作为世界上投资规模最大的毛绒生产联合企业，无疑正在孕育涨停的强劲动力！

　　人民币贬值超预期 纺织服装业最受益

　　事实上，人民币贬值早有征兆，此前不久，央行行长周小川曾透露不排除人民币贬值的可能。不过，12月开始的人民币贬值，虽然投资者早有预期，但对于贬值幅度还是始料未及。

　　在连续近三个月人民币基本处于横盘整理状态之后，受美国的主要出口对象经济形式不景气的影响，今年中国对外贸易形势严峻，对于12月1日人民币的开始大幅下跌。12月1日人民币兑美元于询价系统大幅跳水495基点，创汇改以来最大跌幅，12月2日，中国外汇交易中心人民币兑美元午盘在询价系统于盘中报6.8870元，连续第二天触及0.5%的当日波动区间下限。至此，人民币兑美元已经连续两天"跌停"。同时人民币汇率已经连续第4个交易日走低，中间价再跌22个基点，12月3日美元/人民币现汇开盘报6.8845，这已经是现汇市场盘中连续第三个交易日"跌停"。现汇市场上人民币会美元再度跌停表明市场对人民币贬值的预期越来越强烈。分析师预期，美元/人民币短期内将继续保持上扬。

　　显然，作为出口大户纺织服装板块无疑是人民币贬值的最大受益者，二级市场中，继昨日欣龙控股、杉杉股份、宜科科技等品种涨停之后，今日航民股份、江苏三友、浪莎股份、三房巷等相关品种再度强势涨停，鄂尔多斯、华西村、山东如意、华纺股份、海欣股份等品种也纷纷报收长阳。可见，纺织服装板块正在上演的的涨停表演大戏是方兴未艾。

　　出口退税一降再降 政府频出利好强力助推纺织服装

　　在全球经济危机的影响下，中国纺织品和服装行业面临严峻考验，行业运营成本不断攀升，出口萎缩，利润率大幅下滑。仔细分析造成服装纺织行业经营困境的主要原因，我们可以发现人民币持续升值、央行紧缩信贷政策、出口退税下调是最主要的原因。

　　我国政府正对纺织服装企业的困难，出台大量政策支持。11月份起中国央行全面放开贷款规划限制，大力支持银行业金融机构加大对中小企业的信贷支持。各地也纷纷行动用实质行动支持纺织服装企业，如，陕西，轻纺企业获得政府亿元信贷贴息。

　　针对纺织行业出口退税问题。国家三次调高纺织行业出口退税率至17%。

　　以上种种可见，政府强力助推纺织服装，中国纺织品和服装行业有望否极泰来。在此背景下，纺织服装板块无疑具有持续走强的动力，成为后市做多资金追逐的目标！

　　海欣股份：世界毛绒生产巨头 孕育涨停动力

　　海欣股份  （600851 股吧,行情,资讯,主力买卖）是一家以生产经营长毛绒产品为主，并向医药产业和金融领域拓展的上市企业。在成功收购具有70年历史的北美GLENOIT公司纺织分部后。在医药领域，公司投入近2亿元，形成了集研发、生产和销售三位一体的医药产业。从海欣股份在毛绒的布局来看，公司目前拥有四家毛绒企业，其中国内三家，海外一家，它们分别是上海海欣长毛绒有限公司、南京海欣丽宁长毛绒有限公司、广东南海海欣长毛绒有限公司和美国GLEONIT(HG)公司，总投资约7000万美元，是目前世界上投资规模最大的毛绒生产联合企业，各类毛绒面料的年生产能力已达到4000万米，其中，割圈绒1050万米，提花毛皮840万米，素色毛皮1800万米，经编毛绒310万米。

　　众所周之，纺织品、服装出口的主要障碍将是环保等技术贸易壁垒问题。另外，经济区域集团化也日益成为发展中国家纺织品出口的巨大障碍。虽然美国建厂成本高，劳动力成本高，但由于生产率高，以及关税和其它费用，根据海欣股份公司的测算，美国的长毛绒面料每米的生产成本仅仅比在中国本土生产高不到1美金，而美国长毛绒面料的销售价格比海欣国内工厂的销售价格高60-80%左右。

　　值得关注的是，海欣股份  （600851 股吧,行情,资讯,主力买卖）实际出资1637.2万美元投资收购该公司纺织分部资产，实现了低成本的扩张。海欣按完成收购GLENOIT公司纺织分部后，即成为全世界最大的长毛绒服装面料生产经营企业之一。拥有其全部46个商标、品牌的独占的永久使用权。并直接在长毛绒服装消费量最大的北美市场拥有完备的销售网络，同时建立起跨国性的产品设计开发机构。这将迅速提升海欣服装面料产品拥有的品质、生产技术及环保水平，使海欣在技术和品质上真正与世界接轨，进而达到国际先进水平。

　　资料显示，GLENOIT公司是具有几十年历史的世界纺织业著名企业，产品质量优异、技术精湛、开发能力强，执世界长毛绒行业牛耳多年。

　　应该说，在国家三次调高纺织行业出口退税率至17%，以及人民币急速贬值的双重利好的背景下，纺织服装板块正在上演令人眼花缭乱的涨停表演大戏，而海欣股份  （600851 股吧,行情,资讯,主力买卖）作为世界上投资规模最大的毛绒生产联合企业，无疑正在孕育涨停的强劲动